净利下滑、股价大跌、门店关停贵人鸟体育多元化之路终告败？

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中新经纬客户端 12 月 15 日电 ( 吴亦涵 ) 瘦身之后贵人鸟就能飞起来了吗？近日，运动品牌贵人鸟公司动作频频，一边忙着以 3 亿元的价格转让持有的杰之行 50.01% 股权，另一边，则是以超过 5 亿元的价格向自己 14 个地区的经销商回购渠道资源与相应的库存。
这一买一卖之间，尽管动作不同，但是在贵人鸟的解释中，却又隐隐约约都指向同一个目的，那就是为公司的财务减负。
自 2014 年上市以来，贵人鸟就开启了向体育多元化转型的道路，为此一度大举并购各类相关企业。大举并购并未改善贵人鸟的业绩，反而让公司的净利润陷入了持续下滑的困境之中。
今年前三季度，公司的净利润更是仅有 0.16 亿元，比上年同期减少 89.14%。受业绩不佳的影响，贵人鸟股价今年来频频下跌，截至 12 月 15 日收盘，公司股价报 6.26 元 / 股，较年内高位 28.45 元下跌近 80%，市值蒸发超 140 亿元。


今年 6 月以来，贵人鸟股价持续下跌 数据来源：Wind
市场人士指出，尽管如今贵人鸟变卖资产、回购经销商渠道等动作确实能够对公司的转型升级起到一定的作用，但是，贵人鸟业绩不佳背后最为本质的问题，是贵人鸟市场定位的问题。如果未来贵人鸟仍然不能摆脱同质化的情况，找准自己在市场中的定位，那么即使减负，起飞也仍旧艰难。
转让杰之行股权，贵人鸟亏本也要变卖资产
12 月 12 日晚间，贵人鸟公告称，拟以 3 亿元转让持有的杰之行 50.01% 股权给陈光雄，作价包括杰之行股权估值作价 2 亿元以及业绩补偿权利作价 1 亿元，预计导致公司 2018 年度产生投资亏损 1.3 亿元。
这并不是贵人鸟第一次转让资产了，今年 8 月以来，贵人鸟陆续以 1.43 亿元以及 2.39 亿元的价格出售了持有的康湃思 37% 的股权以及虎扑 13.66% 的股权。
此外，2015 年 7 月贵人鸟达成对足球欧洲经济公司 BOY 的投资，原定投资 2000 万欧元，但实际仅支付了 1500 万欧元。2018 年 10 月 31 日，贵人鸟公告称，剩余的 500 万欧元不再继续投资。另外，公司还计划从 BOY 借调部分资金用于补充上市公司运营流动资金。
事实上，这一切都像是在为过去犯下的错误买单。2014 年上市之后，贵人鸟开始从 " 传统运动鞋服行业经营 " 向体育多元化转型，试图走出一条体育生态链的商业模式。公司此后收购了西班牙足球经济公司 BOY、体育门户虎扑、线下零售商杰之行、线上零售商名鞋库、赛事运营商康湃思等公司，并在 2016 年底发起了对威康健身的收购。为了表明公司向体育多元化转型的态度，贵人鸟甚至还在 2017 年曾打算改名成 " 全能体育 "。
但是，一口吃不成胖子，却可以吃来许多 " 富贵病 "。2015 年以后，尽管贵人鸟的营收因为不断的并购而有所增加，但是公司的净利润却在持续的下滑，其净利润从 2015 年的 3.32 亿元一路下跌至 2017 年的 1.57 亿元。而今年前三季度，贵人鸟的净利润更是仅有 1606 万元，扣非净利润则亏损了 4259.13 万元。
与不断并购同时发生的，还有贵人鸟主营业务的持续衰退。数据显示，贵人鸟品牌的专卖店数量，从 2014 年的 5026 家一路降低到 2018 年 6 月底的 3526 家，3 年半时间关店 1500 家，几乎是一天就要关掉一间门店。
如今，贵人鸟似乎意识到了多元化转型给自己带来的负担。公司在出售杰之行股权的公告中表示，近年来债务的集中兑付，占用了业务运营资金，对公司前期既定的战略造成重大影响。
就当下整体情况而言，公司及时将中长期规划调整为：进一步精细化管理，引导公司全体增效降本，充分考虑投资周期，降低投资风险，择机处置部分体育产业布局资产，盘活存量资产，确保核心品牌运动装备业务的良性运营，并充分利用资本市场平台，积极寻找盈利能力明显、商业模式成熟的优质标的，或携手行业龙头企业，促进公司自主品牌及业务的发展，并共同推进产业布局。
如今来看，在此前贵人鸟的并购中，仅剩下名鞋库表现尚可。对于未来贵人鸟是否还将出售相应资产的问题，中新经纬客户端向贵人鸟公司致电并发函咨询，但截至发稿时间，并未得到回复。
回购经销商库存，贵人鸟欲转型直营业务
同样是 12 月 11 日晚间，贵人鸟还发了一份公告称，公司将以 1.47 亿元向部分经销商购买区域市场销售渠道资源 ( 含网络、店铺或商场实体等联营渠道及区域分销渠道等 ) ，并准予这些经销商将 2018 年初以来从贵人鸟购入但尚未实现对外销售的贵人鸟品牌商品，按原采购价格销售给贵人鸟在当地设立的分公司，涉及的商品价值预计共人民币 4.1931 亿元。
贵人鸟称，交易预计减少公司本年度主营业务毛利 2 亿元，同时公司拟将购买销售渠道费用化计入今年当期损益，对本年度净利润产生重大影响。考虑到贵人鸟前三季度的净利润仅有 1606 万元，随着此笔交易的进行，2018 年贵人鸟的业绩或将出现上市以来的首次亏损。
为什么贵人鸟即使冒着亏损的风险，也要回购经销商的渠道和库存呢？贵人鸟解释称，传统贵人鸟品牌业务是公司核心收入来源，贵人鸟品牌的批发销售收入常年占单一贵人鸟品牌销售收入 98%，2015 年度至 2017 年度，贵人鸟品牌的批发销售收入占整体营业收入的 99.96%、82.93%、55.23%，公司对贵人鸟品牌的经销商模式有一定的依赖风险。
由于业务高度依赖经销商模式，在此前的 2015 年、2016 年、2017 年三年中，贵人鸟分别向经销商累计提供财务资助 19.42 亿元、17.45 亿元、14.19 亿元。但近几年来，部分经销商作为中小企业面临融资难、融资贵的问题尤为突出，特别是公司因内部整改暂停了对经销商的短期资金支持业务，使部分经销商自身资金使用率降低，导致贵人鸟终端店铺的升级改造放缓，货品周转率下降，逐渐影响了全国贵人鸟品牌业务政策的执行。
贵人鸟称，为锁定销售渠道资源，降低经销商模式依赖风险，公司决定出资收购上述经销商的渠道资源，并收回经销商的部分库存商品。与此同时，贵人鸟也预计品牌联营 ( 即类直营 ) 店铺数量将大幅度增加，逐步摆脱对经销商模式的依赖风险。
" 向直营转型，主要还是因为时代改变了，中国有 700 多个地级市，有 3000 多个县，在以前中国经济迅速发展的时期，贵人鸟这些国产品牌要想攻城略地，就需要通过经销商模式快速地跑马圈地，而如今竞争到了一定的阶段，则更讲究质量以及品牌的建设，而以往的经销商模式，对于终端渠道的控制能力是比较低的。此外，互联网的冲击也让服装行业不得不去选择通过转型直营店，来配合互联网，从而形成新零售的模式。" 战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊向中新经纬客户端说道。
但是转型直营真的就能改变贵人鸟所面临的困境吗？在徐雄俊看来，贵人鸟业绩下滑的最本质问题，是公司的定位问题。
" 事实上，在服装行业中，如果一个品牌没有在行业中做到数一数二的话，公司就很难实现盈利，目前来说，在运动服装行业，耐克与阿迪垄断了中高端的品牌，而国产品牌更多的只能在中低端进行竞争。因此在这种情况下，贵人鸟要如何在众多的国产品牌中找到自己的定位，找到自身独特化、差异化的特点，摆脱产品同质化的问题，让消费者找到购买的理由，就十分重要，但是目前来看，贵人鸟对于自身的定位仍然十分模糊。" 徐雄俊说到。 ( 中新经纬 APP )
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作者：董文博