安泰策略：业绩虽欠佳 但市场看好供应链行业发展机遇

痛苦的信仰

安泰策略：去年以来，国际环境复杂严峻，国内经济下行压力较大，以及日益激烈的竞争环境，供应链上市公司业绩有喜有忧。

　　怡亚通(002183)是A股第一家供应链上市公司，业务覆盖快消、IT、通信、医疗等20多个领域。该公司前几年业绩连续增长，2014年至2017年净利润分别为31227.53万元、49243.34万元、51875.25万元及59523.62万元。然而，怡亚通2018年净利润降至20008.91万元，降幅高达66.38%。2019年一季度，怡亚通净利润4227.75万元，同比下滑79.63%。

　　再看另外7家冠名“供应链”的A股公司，多数业绩出现较大波动。普路通(002769)2018年净利润增长49.62%，但2019年一季度下滑26.55%；天顺股份2018年净利润下滑85.91%，2019年一季度增长132.69%；瑞茂通(600180)2018年全年及2019年一季度净利润分别下滑33.51%、8.76%；易见股份2018年全年及2019年一季度净利润分别下滑0.21%、6.46%；东方嘉盛2018年净利润增长13.85%，2019年一季度下滑2.93%；密尔克卫2018年全年及2019年一季度净利润分别增长57.91%、27.51%；*ST飞马2018全年及2019年一季度净利润均亏损。

　　其中，密尔克卫是一家去年7月刚上市的供应链企业，近几年业绩持续增长，净利润由2015年的5135.26万元升至2018年的13215.63万元。该公司专业从事化工供应链服务，核心产能位于华东区域。近期化工事故屡发，江苏省发生多起化工爆炸或火灾事故，行业监管持续从严，带来小公司的出清，整体利好大公司。

　　相比之下，*ST飞马处境较为糟糕。该公司虽未出现连续两年亏损，但2018年财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，被实施退市风险警示。该公司亏损的主因之一是控股股东流动性出现困难并导致其担保能力下降，引起公司流动性紧张，部分业务停滞。部分下游客户经营状况恶化、资金周转紧张，相关应收款项出现减值迹象。*ST飞马对部分业务账龄较长的应收款项从原来的以账龄法计提坏账准备改为单独计提坏账准备，也是业绩大幅下滑的主因之一。另外，因涉嫌信息披露违法违规，*ST飞马被证监会立案调查。4月22日至5月22日，*ST飞马股价累计暴跌65.3%。

　　此外，厦门象屿、建发股份(600153)、厦门国贸(600755)及物产中大(600704)2018年净利润分别增长49.52%、40.27%、7.96%、7.27%。这4家A股上市公司虽没有以“供应链”命名，但主营涉及供应链业务。市场分析认为，从供应链企业2018年经营来看，遭遇国际大宗商品价格、人民币汇率震荡加剧、国际经贸冲突明显、国内经济结构性调整深化等多重压力。尤其是去杠杆，给资金依赖性较强的供应链业务带来较大压力，企业财务风险增大。

　　部分供应链上市公司2018年业绩表现欠佳，但前景不悲观。这倒逼供应链企业转型，寻求高质量发展。特别是政策支持带来的发展机遇，被业内普遍看好。2017年10月，国务院办公厅发文提出，到2020年，要培育100家左右全球供应链领先企业，将绿色供应链、全球供应链等创新作为未来目标和方向。2018年4月，商务部、工业和信息化部等8部门联合发文称，要在全国范围内开展供应链创新与应用试点。

　　厦门象屿称，2012年至2017年，我国社会物流总费用占GDP比率从18%下降至14.6%，实现五连降，但仍远高于欧美发达国家8%至9%的水平，提高社会流通效率，降低流通成本，优化运输结构的需求迫切。因而，供应链服务行业的市场空间巨大。

　　供应链企业发展有较大空间，有的企业还能充分发挥区域优势。例如，易见股份地处西南，而西南地区的资源分布及地理环境特点，形成了供应商与需求商之间信用不对称现象。易见股份发挥自身优势，形成区域内比较完整的产业供应链条，能够为产业上下游客户优化资源配置，强化核心企业的需求以及供应响应能力，降低交易成本，加速产业链内周转。再如，地处新疆的天顺股份称，在国家政策扶持力度不断加大，以及“一带一路”核心区将重点推进商贸物流中心建设的背景下，新疆的物流供应链行业迎来前所未有的发展机遇。

　　值得一提的是，目前全国八成以上供应链企业集中在深圳，其中包括4家“供应链”命名的上市公司。怡亚通第一大股东变更，深圳市国资委100%控股的深圳市投资控股有限公司入主，引来各方关注。相关券商分析认为，这有助于优化怡亚通的融资与业务能力，降低现金流压力，并对接更多的业务资源，助力公司打造全国性供应链平台。