盈路证券：历次金价飙升中的基因密码

痛苦的信仰

自5月13日起，黄金行情不断升温。从涨幅来看，国内黄金走势远远超过国际金价水平。当前，伦敦现货金价和COMEX(纽约商品期货交易所)金价已经触及1年高位，而人民币金价更加强势，沪金期货创下了6年来的新高，一度达到307.80元/克，短短一个半月，上涨幅度就达到了10.76%。这在价格稳定的贵金属行情中是很少出现的。

金价为何大涨？

我们都知道，各国的的货币价值是由各国的信用情况以及经济情况而定，而黄金的价值就是其本身，只跟稀缺性有关。因此，黄金成了世界公认的硬通货。

所以，金价的上涨，一方面是世界局势不稳定产生的避险情绪，导致抢购黄金从而形成稀缺性；另一方面是世界经济形势变化促使各国央行进行降息刺激经济，导致货币价值（价值不等于价格）下降（可以看成是通货膨胀），所以以货币计价的黄金价格就会上涨。

然而，巧就巧在这次金价的上涨结合了以上两重因素。在世界局势方面，伊朗因击落美国无人机导致两国对峙，这推升了世界局势的不稳定性因素，加大了投资者的避险情绪，助推金价的上涨。经济形势方面，近日，IMF（国际货币基金组织）及世界银行等机构纷纷大幅下调全球经济预期，

值得注意的是，近期，美国经济数据不佳刺激美元走软。从数据看，美国5月制造业PMI(采购经理人指数)达到2009年9月以来最低水平，整体PMI降至全球金融危机最严重时期以来的最低水平。美国重要通胀数据5月未季调CPI年率仅为1.8%，低于预期的1.9%和前值2%，自2017年6月以来首次低于美联储2%的调控目标。

由于美国经济表现不佳、美债收益率倒挂、包括美联储主席鲍威尔在内的几名官员暗示降息的可能等因素影响，也使得金价抬头。那么，为什么降息会影响金价走势？

降息对金价的影响

局势不稳定导致金价上涨，这个好理解。但降息是怎么影响金价的呢？国家利率的变动，归根到底就是经济的周期变动，而利率的变动也是货币价值的变动。比如某货币利率上升，其发行的本币债券的利息就会增加，所以就推升了购买该货币债券的人数，也就增加了该货币的价值，反之亦然。而黄金的本身价值变动不大，用来量化黄金价值的货币出现了变化，那它的价格也就会出现变化。

可以把黄金当做商品，国际货币统一为某一种货币，当经济不好，该主权货币的央行就通过降息来刺激社会融资，达到刺激经济目的，这样就出现了通货膨胀，这种商品的价格就出现了上涨。

不同于其他像铜、锌、镍等大宗商品金属，黄金在工业中所被使用的数量占黄金总需求的比例较小，而占黄金需求比例最大的珠宝首饰消费部分变化较为平稳。这使黄金的商品属性显著低于其他的大宗商品类金属。黄金的价格不像其他的大宗商品金属价格那样容易受金属的供需结构所影响。根据黄金价格与黄金供需平衡表的关系所显示，黄金的供需状况并不是黄金价格的决定性因素，因此这次的黄金上涨最主要的因素还是宏观经济形势不佳，导致降息预期增加形成的。

自1971年布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金价格脱钩后，黄金价格开始大幅波动。从历史走势来看，黄金价格的运行周期与宏观经济周期有较大的关联。在美国经济强劲，并保持低通胀的上升周期中，黄金价格往往比较低迷：如20世纪80年代初里根政府执行新自由主义政策调整经济促使美国经济快速恢复，并且沃尔克执行货币紧缩政策拉低美国通胀，这是美国经济情况与金价走势关系图。

黄金价格由1980年均价614.36美元/盎司的高点下跌48.35%至1985年均价317.33美元/盎司的低点；以及在次贷危机后美国经济开始复苏，并且逐步退出QE并在2015年开始加息周期，黄金价格从本轮的高点最多下跌44.62%。而在美国经济疲软，通胀较高的阶段，处于衰退周期，黄金价格则通常处于牛市中：如20世纪70年代的石油危机令美国经济陷入滞胀困境，金价由40美元/盎司最高上涨至1980年初的850美元/盎司，涨幅高达2025%；此外，2007年次贷危机升级为全球性的金融危机危机重创美国经济，迫使美联储开启四轮量化宽松救市，金价也从657.5美元/盎司上涨188%至2011年近1900美元/盎司的高点。

黄金板块后市如何？

技术上看，黄金板块在近期的大幅上涨之后，已经达到了前期的顶部平台，此处套牢盘较多，会有较大压力，但突破后就形成了较强的支撑。在这个点位不适合最高，空方强势，短期有回调需要。

从基本面上看，近期美联储高官的回应，对市场上的降息预期有所冷却，但长期看，降息的可能性较大，所以从基本面上会对于黄金价格有较强支撑。

因此，在如今美国经济数据出现不景气的时点，美联储已经暂停了本轮加息的步伐，加上特朗普一直在给美联储施压，要求降息。所以，市场对于美联储加息的预期愈加强烈，一旦美联储开始降息，金价或许会迎来一波主升浪上扬。

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