上海财经大学商界精英论坛|李奇霖：后资管新规时代

九命圣猫

【MBA 中国网讯】12 月 1 日，现任联讯证券首席经济学家，董事总经理李奇霖做客上海财经大学商学院第 140 期 " 商界精英论坛 "。李奇霖曾任民生证券研究院固定收益组负责人，民生证券资产配置委员会委员，长期从事货币利率、宏观经济、大类资产配置以及融资平台等方向研究。活动上，他以 " 后资管新规时代 " 为主题，向同学们娓娓道来。
讲座伊始，李奇霖从四方面简要概括了此次讲座内容，分别为 " 为什么要强监管 "、同业套利的终结、资管新规重塑资本市场以及 " 新一轮资产荒即将到来 "。李奇霖从 " 为什么要强监管 " 为同学们讲解，目前金融风险并未有效切割，存款分流与同业创造，市场边际定价的能力转向广义基金，导致广义基金的快速扩张，从而造成过度风险承担。
随后，李奇霖开始解说同业套利的终结。市场化利率与管制利率价差持续存在，存款增速降至 1979 年以来的新低，取而代之迎来的是 " 存款荒 "。对于 OMO 与同业存单，上调其利率有利于控制金融杠杆、防范金融风险，符合目前的政策导向。
接着，李奇霖为同学们讲解资管新规重塑资本市场。首先为不一样的广义基金，今年广义基金扩张依赖的是货基与短期债基，存款分流与固有的投资风格使得市场定价边际力量转向广义基金，曾经的资金池模式风光不再，广义基金依靠货基与短期债基支撑，而理财产品也在货币化转型。也源于期限利差不断走阔，信贷特征也受到了影响。


最后，李奇霖强调新一轮资产荒即将到来。2017 年在经历大约 2015-2016 两年的狂欢后，债券牛市走到了尽头，金融加杠杆转为去杠杆，在由牛转熊的路径中，债券市场的主题也在悄然发生变化，过去的资产荒一去不复返，取而代之的是去杠杆引致的 " 负债荒 "。2018 年金融去杠杆向实体去杠杆传导，融资扩张增速放缓构成了今年债牛的主旋律，制造业和民间投资成为支撑固定资产投资，融资收缩没有冲击到头部民企的投资，但 2019 年在内源式现金流积累放缓的背景下，制造业和民间投资可能会出现下行压力，叠加房地产调整，2019 年可能形成新一轮资产荒。
互动环节，同学们就李奇霖的新书《大资管时代危机与重构》热烈提问，李奇霖逐一解答。